Commento del CIO, lunedì 9 novembre 2026
Le elezioni di metà mandato negli USA hanno cambiato radicalmente i rapporti di forza.
I democratici hanno conquistato entrambe le camere del Congresso con un margine maggiore del previsto. Nel Senato, secondo i risultati finora disponibili, il gruppo democratico ottiene almeno 54 seggi. Nella Camera dei rappresentanti ne ha già conquistati più di 250 seggi, superando di gran lunga i 218 necessari per ottenere la maggioranza. Alcune competizioni sono ancora aperte, motivo per cui la ripartizione definitiva dei seggi è ancora in sospeso.
A partire da gennaio 2027, il presidente Donald Trump dovrà fare i conti con un controllo parlamentare più stringente e una maggiore opposizione. Allo stesso tempo, all'interno del suo partito inizia la disputa per la successione in vista del 2028. Il vicepresidente JD Vance prende le distanze dalla guerra in Iran, mentre Ron DeSantis e Ted Cruz marcano la propria posizione. Ciò indebolisce il sostegno a Trump, ma non è decisivo per le prossime elezioni presidenziali.
Dopo queste elezioni non modifichiamo le nostre prospettive per gli Stati Uniti e per l’economia mondiale. Ci si aspettava già un governo diviso. Offre un maggiore controllo, ma non automaticamente un'inversione di rotta rispetto alle politiche precedenti. In materia di dazi, politica estera e immigrazione, il presidente mantiene un notevole margine di manovra. Le elezioni cambiano quindi soprattutto i rischi e la propensione alle oscillazioni dei mercati, non il nostro scenario congiunturale di base.
Un allentamento del conflitto in Iran resta incerto e ulteriori dazi non possono essere esclusi. Le controversie sul bilancio e sul tetto massimo del debito possono gravare temporaneamente sui mercati finanziari. Al contempo sono ipotizzabili accordi trasversali tra i partiti su un aumento delle spese per difesa e socialità. Una politica fiscale più restrittiva, quindi, non è affatto la conseguenza inevitabile dell'esito delle elezioni.
All'iniziale sollievo post-elettorale, giovedì 5 novembre è seguita una brusca battuta d'arresto. Il Nasdaq 100 ha perso il 6,4%. I timori relativi a norme più severe per il settore dell’intelligenza artificiale hanno pesato in particolare sui produttori di semiconduttori e sui fornitori dei centri di calcolo. Dal suo massimo a inizio ottobre, l'indice è calato di quasi il 14%.
Le vendite legate a regole hanno rafforzato il movimento. I fondi che seguono il trend hanno ridotto le loro posizioni in occasione del calo dei corsi; le strategie con requisiti di rischio fissi hanno dovuto ridurre il proprio impegno a fronte dell'aumento delle oscillazioni. Anche i prodotti d'investimento a leva hanno contribuito alla pressione di vendita. Questi meccanismi possono accentuare le perdite di corso senza che le prospettive economiche peggiorino nella stessa misura.
Prendiamo sul serio i rischi normativi. Requisiti più severi in materia di consumo di elettricità e acqua nonché di finanziamento dell'infrastruttura di rete potrebbero rendere più costosa la costruzione dei centri di calcolo o ritardarla. In questo contesto sono determinanti le autorizzazioni e gli allacciamenti alla rete a livello di Stati federali e comuni. Il dibattito politico riguarda tuttavia soprattutto le condizioni alle quali deve avvenire lo sviluppo – non la questione di principio se esso debba proseguire. Non ci attendiamo un brusco stop degli investimenti nell'IA.
Dopo un parziale ripresa venerdì, all’inizio della settimana si intravedono ulteriori segnali di stabilizzazione. È tuttavia troppo presto per dichiarare un cessato allarme duraturo.
Un sostegno arriva dal prezzo del petrolio. La scorsa settimana il Brent si è ribassato di circa il 16% e lunedì mattina quota intorno a 96.50 USD al barile. La speranza di progressi nei negoziati con l’Iran sgrava i mercati. Ciò non garantisce tuttavia una soluzione duratura del conflitto; il rischio di escalation rimane elevato. L’oro si muove di nuovo vicino a 4100 USD l’oncia troy. Il dollaro si indebolisce, mentre il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a dieci anni si attesta intorno al 4,86%.
L'inflazione rimane un importante fattore di incertezza. Nell'eurozona, a ottobre il rincaro è salito al 4%, con un'inflazione core del 2,5%. Ciò aumenta la pressione sulla Banca centrale europea affinché aumenti i tassi di interesse a dicembre. Per gli Stati Uniti l’attenzione è rivolta ai dati sull’inflazione di martedì 10 novembre. Sui mercati dei tassi, un aumento dei tassi d’interesse USA entro fine anno è già in buona parte già scontato con una probabilità vicina all’80%. Si tratta di un’istantanea soggetta a variazioni, non di una previsione affidabile. Prezzi del petrolio permanentemente più bassi e una correzione prolungata delle azioni tecnologiche potrebbero ridurre a inizio 2027 la necessità di ulteriori aumenti dei tassi.
Manteniamo la nostra strategia d'investimento a lungo termine e sfruttiamo i cali dei corsi per effettuare con moderazione acquisti supplementari tattici. L'Investment Committee ha deciso di aumentare leggermente la quota azionaria a scapito della liquidità. Gli acquisti supplementari vengono effettuati nel Nasdaq 100. Dopo la forte correzione, le valutazioni si sono ridimensionate, mentre le aspettative di profitto, a nostro avviso, restano fondamentalmente intatte. Lo sviluppo dell'IA dovrebbe proseguire nonostante le questioni normative in sospeso. Riteniamo quindi che questa flessione dei corsi offra un'opportunità d'ingresso che sfruttiamo in modo mirato.
Anche per quanto riguarda l'oro sfruttiamo il calo del prezzo degli scorsi mesi per aumentare leggermente la nostra sovraponderazione. Malgrado le nuove maggioranze democratiche al Congresso, non ci attendiamo una politica fiscale più restrittiva, bensì un ulteriore inasprimento della situazione d'indebitamento. Per noi l'oro rimane quindi un'importante componente di diversificazione.
Questi adeguamenti mirati non modificano il nostro orientamento strategico. Consigliamo agli investitori di non cogliere le oscillazioni del mercato a breve termine come pretesto per effettuare ristrutturazioni radicali del portafoglio. Disciplina e misura restano determinanti.
Lunedì mattina i mercati azionari europei mostrano un andamento positivo. L'indice azionario svizzero SMI ha registrato un rialzo dello 0,2% circa, mentre il DAX tedesco è aumentato dello 0,6% circa. Anche i mercati a termine tracciano un quadro positivo per il mercato azionario statunitense: i futures sull’S&P 500 guadagnano circa lo 0,4% e quelli sul Dow Jones circa lo 0,7%, indicando così un inizio positivo delle negoziazioni (situazione al 9 novembre 2026, ore 9.52, ora di Basilea).
