Commento del CIO, lunedì 20 aprile 2026
Dopo un promettente inizio del 2026, l'attacco sferrato a marzo da USA e Israele contro l'Iran ha comportato una correzione sui mercati finanziari. Il fattore scatenante non è stata la guerra in sé, bensì il conseguente blocco de facto dello Stretto di Hormuz e il conseguente aumento significativo dei prezzi dell'energia. Con la proclamazione di una tregua di 14 giorni, il prezzo del petrolio Brent è sceso nuovamente sotto i 100 USD al barile e venerdì pomeriggio, in seguito alla temporanea riapertura dello stretto da parte dell'Iran, è sceso per un breve periodo addirittura sotto i 90 USD. Questa mattina i prezzi del gas in Europa si attestavano a poco più di 41 EUR per MWh, quindi solo circa il 16% in più rispetto al livello di un anno fa. Nonostante le incertezze legate alla guerra in Medio Oriente per quanto riguarda la congiuntura globale e i tassi d'inflazione, a poco più di sette settimane dall'inizio degli attacchi i mercati finanziari si dimostrano abbastanza solidi. Tra i maggiori vincitori dall'inizio dell'anno figurano le materie prime e l'oro, ma anche la maggior parte dei mercati azionari registra attualmente un rialzo. Il calo registrato nel mese di marzo è stato in gran parte recuperato.
Dopo lo scoppio della guerra, per noi era fondamentale mantenere la calma. Di conseguenza, abbiamo mantenuto il nostro posizionamento tattico e colto le opportunità per apportare lievi adeguamenti, quali l’acquisto di azioni svizzere e il rebalancing delle posizioni in materie prime, aumentate a causa dell’andamento del mercato (nei mandati convenzionali), a favore dell’acquisto di hedge fund con liquidità giornaliera. Tra i fattori all'origine delle misure adottate e del mantenimento delle posizioni esistenti vi sono state, tra le altre, le esperienze maturate in seguito ai conflitti militari degli ultimi decenni (a partire dal 1989) e le loro ripercussioni sui mercati finanziari. I grafici drawdown mostrano che le turbolenze sui mercati finanziari sono state, di norma, di breve durata e di ampiezza relativamente limitata. Ciò vale sia per gli USA che per il mercato azionario svizzero. Ad eccezione dell'invasione del Kuwait, i mercati azionari avevano di fatto superato la crisi un mese dopo lo scoppio dei conflitti. La performance era al massimo leggermente negativa, ma spesso era addirittura tornata positiva.
Ciò è sicuramente legato anche al fatto che, allo scoppio di conflitti militari, gli scenari più pessimistici vanno spesso per la maggiore sia sui mercati finanziari che nei media. Si trascura però il fatto che l'economia mondiale non è un sistema rigido, ma piuttosto reagisce in modo molto dinamico agli eventi che la caratterizzano. Soprattutto in caso di imminenti carenze e del conseguente aumento dei prezzi di determinati beni o categorie di beni, le imprese e le economie domestiche cercano, in una certa misura, di sostituirne l'uso. A nostro avviso, ciò vale anche per il settore energetico. In questo modo, i fornitori di tali beni non coinvolti nel conflitto ricevono incentivi ad ampliare la propria offerta fino al limite delle capacità, in base ai prezzi ottenibili. Dall'altro lato, i consumatori cercano di ridurre, ove possibile, la dipendenza da petrolio e gas. Nella sfera privata, ciò avviene oggi, ad esempio, attraverso un maggiore ricorso ai mezzi di trasporto pubblici o il passaggio alla mobilità elettrica. Anche l'utilizzo di energia solare, impianti fotovoltaici, pompe di calore ecc. diventa più interessante in tali periodi.
Forse è anche per questo che le fluttuazioni dei prezzi dell'energia sono rimaste finora contenute e, in particolare per quanto riguarda i prezzi del gas naturale in Europa, non sono attualmente in alcun modo paragonabili a quelle registrate allo scoppio della guerra in Ucraina. Di conseguenza, ad oggi le previsioni sull'economia mondiale sono state spesso modificate solo in misura minima. Ad esempio, le forti dichiarazioni del Fondo monetario internazionale (FMI) non trovano riscontro nelle sue nuove previsioni e quindi nel suo scenario di base per l'andamento del PIL globale. Se non fosse stato per la guerra in Iran, per il 2026 il FMI avrebbe rivisto al rialzo le sue previsioni sulla crescita del PIL globale portandole dal 3,3 al 3,4%. Ora invece le ha ridotte al 3,1%. Sebbene ciò indichi una crescita inferiore alla media rispetto agli ultimi 25 anni, non si tratta tuttavia di un crollo della performance economica. La crescita è inferiore alla media già solo perché i tassi di crescita della Cina sono ben lontani da quelli che il Regno di Mezzo era riuscito a raggiungere nel primo decennio del nostro millennio. E ciò non è dovuto alla guerra in Iran, bensì all'andamento demografico e al crescente invecchiamento della popolazione cinese.
«Per la nostra strategia d'investimento vale ancora il principio: mantenere la calma e non mettere in discussione le proprie scelte ad ogni notizia pubblicata.»Dr. Stefan Kunzmann, responsabile Investment Research
Per la nostra strategia d'investimento vale ancora il principio: mantenere la calma e non mettere in discussione le proprie scelte ad ogni notizia pubblicata. Il nostro scenario di base, che prevede una soluzione negoziata, rimane intatto. L'investimento patrimoniale ampiamente diversificato ha finora assorbito anche questo shock in modo relativamente buono. Se le speranze diplomatiche dovessero consolidarsi ulteriormente e il sentiment di mercato dovesse diventare ancora una volta nettamente più favorevole, potrebbero essere opportune prese di beneficio tattiche e selettive. Al momento, tuttavia, non modifichiamo l'orientamento di base.
Per gli investitori istituzionali, in fasi come queste resta decisivo inquadrare gli shock geopolitici in una prospettiva di lungo periodo. Storicamente, eventi di questo tipo tendono a seguire uno schema simile: inizialmente correzioni dei mercati, aumento dei prezzi dell’energia e maggiore incertezza, seguiti però spesso da una stabilizzazione graduale. Per un processo d’investimento professionale non ne deriva in genere un riposizionamento strategico affrettato, bensì un approccio disciplinato rispetto alle quote target esistenti. Proprio in fasi di volatilità elevata, un rebalancing sulla base di regole può risultare sensato. Se i movimenti di mercato portano a una riduzione significativa della quota azionaria al di sotto dell'obiettivo strategico, può essere indicato un ritorno al livello target. Non è market timing di breve periodo, ma il risultato di un processo d’investimento sistematico e controllato.
Dopo il netto rialzo dei corsi azionari registrato venerdì pomeriggio, per il mercato azionario svizzero (indice SMI) le borse a termine indicano un avvio della nuova settimana di contrattazioni in calo dello 0,7%. Si prevede un ribasso anche per l'indice azionario tedesco (DAX) e per i mercati azionari statunitensi. Il prezzo del petrolio (Brent) si attesta a circa 95 USD al barile (situazione al 20 aprile 2026, ore 8.30 circa, ora di Basilea).
